Báo cáo doanh nghiệp

Trong năm 2026, chúng tôi giả định VCB sẽ đạt tăng trưởng tín dụng 15%, tương đương mục tiêu tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống ngân hàng. Chúng tôi dự báo NIM duy trì tương đối ổn định ở mức 2.64%, thận trọng hơn một chút so với định hướng của ban lãnh đạo, qua đó để lại dư địa tăng thêm nếu lợi suất cho vay tiếp tục cải thiện. Chất lượng tài sản được kỳ vọng duy trì vững chắc, với tỷ lệ nợ xấu giữ dưới 1%, theo đó chi phí tín dụng được dự phóng quanh mức 0.5%. Với các giả định này, lợi nhuận trước thuế (PBT) được dự báo tăng trưởng 14.9% trong năm 2026. Chúng tôi cũng kỳ vọng ngân hàng sẽ duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt khoảng 10%. Thương vụ phát hành riêng lẻ 6.5% cổ phần vẫn đang trong quá trình thực hiện; nếu hoàn tất thành công, sẽ giúp củng cố thêm hệ số an toàn vốn (CAR) của VCB.
Trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng dòng vốn ngoại sẽ dần cải thiện trong 2H2026, đặc biệt khi Việt Nam tiến gần hơn đến việc được chính thức nâng hạng lên thị trường mới nổi. Đây có thể là yếu tố thúc đẩy định giá của VCB quay về mức P/B trung bình các năm gần đây.
Dựa trên phương pháp định giá Thu nhập thặng dư (Residual Income - RI) và so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành sử dụng hệ số P/B, chúng tôi cập nhật giá mục tiêu năm 2026 của VCB lên mức 79,800 đồng/cổ phiếu.