Báo cáo doanh nghiệp

Cập nhật khuyến nghị GIỮ, giá mục tiêu 78,100 đồng

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) là doanh nghiệp sữa có thị phần đứng đầu Việt Nam với hệ thống phân phối cùng đàn bò sữa có quy mô lớn nhất cả nước. VNM thị phần dẫn đầu trên hầu hết các phân khúc cùng cơ cấu tài sản lành mạnh và tình hình chi trả cổ tức đều đặn. VNM vừa đây đã công bố kết quả kinh doanh 2025 với doanh thu lập đỉnh mới, cũng như đánh dấu quý thứ 3 liên tiếp tăng trưởng liên tục trở lại. Dựa trên phương pháp FCFF và P/E, chúng tôi cập nhật định giá và khuyến nghị GIỮ đối với VNM với giá mục tiêu là 78,100 VNĐ, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 12.2%.  

Cập nhật KQKD Q4/2025 và FY2025

Q4/2025, VNM ghi nhận DT thuần hợp nhất thiết lập đỉnh mới là 17,034 tỷ đồng (+0.5% QoQ, +10.1% YoY) và LNST 2,827 tỷ đồng (+12.6% QoQ, +31.7% YoY), đánh dấu quý thứ 3 liên tiếp tăng trưởng doanh thu trở lại. Tuy biên LN gộp chỉ cải thiện 30 điểm cơ bản YoY, việc quản lý chi phí tốt hơn đã giúp lợi nhuận sau thuế Q4 tăng trưởng mạnh 31.7% YoY. Biên LN gộp Q4/2025 đạt 40.4%, tăng nhẹ so với cùng kỳ nhưng có sụt giảm so với quý trước, chủ yếu do biên LNG của thị trường nước ngoài giảm 4.8 điểm phần trăm QoQ và biên LNG của thị trường nội địa giảm 60 điểm cơ bản QoQ.     

Như vậy, lũy kế cả năm 2025 thì VNM đã ghi nhận DT 63,646 tỷ đồng (+3% YoY) và LNST đi ngang ở mức 9,414 tỷ đồng. Tuy sụt giảm trong Q1 do tái cấu trúc hệ thống phân phối, kết quả phục hồi trong 3 quý còn lại đã giúp doanh thu cả năm vẫn ghi nhận tăng trưởng. Những nỗ lực kiểm soát chi phí trong nửa cuối năm đã giúp biên chi phí bao gồm cả chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp cả năm 2025 đạt 24.4%, giảm 2 điểm cơ bản so với cùng kỳ.