Báo cáo doanh nghiệp

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là một doanh nghiệp ngành thép hàng đầu Việt Nam. Trong 9T/2025, HPG đã hoàn thành lần lượt 65% và 78% kế hoạch doanh thu và LNST của cả năm. Trong năm 2026, chúng tôi đánh giá HPG sẽ sẵn sàng đón gió xuôi từ cả nội lực lẫn ngoại lực. Bằng phương pháp định giá P/E và DCF, chúng tôi định giá cập nhật cổ phiếu HPG ở mức giá 34,100 đồng.

Q3/2025, HPG đạt doanh thu thuần 36,407 tỷ đồng (+1 %QoQ, +7% YoY) và LNST 3,988 tỷ đồng (-6% QoQ, +32% YoY). Sản lượng bán hàng tăng được thúc đẩy bởi thép HRC, đạt 1.27 triệu tấn (+7.7 % QoQ, +71.2% YoY) nhờ tác động tích cực của chính sách bảo hộ và sản lượng tăng thêm từ DQ2; trong khi thép xây dựng đạt 1.06 triệu tấn (-16.8% QoQ, -3.0% YoY) do nhu cầu sụt giảm trong mùa mưa bão. BLNG đạt 16.7% (-1.7 đpt QoQ, +2.8 đpt YoY), thấp hơn mức nền cao của quý 2 do giá bán trung bình thép xây dựng giảm 3-4% trong mùa thấp điểm, trong khi giá HRC đi ngang. Tính chung 9T/2025, HPG đạt doanh thu thuần đạt 109,939 tỷ đồng (+5% YoY), LNST 11,626 tỷ đồng (+26% YoY).

Chúng tôi nâng dự phóng sản lượng thép HPG năm 2025 lên 11.3 triệu tấn (+33% YoY) nhờ bổ sung sản lượng HRC từ DQ2 giai đoạn 2 vào Q4/2025. Từ đó, doanh thu và LNST năm 2025 ước đạt 166,795 tỷ đồng (+20% YoY) và 16,034 tỷ đồng (+33% YoY). Năm 2026, doanh thu dự phóng đạt kỷ lục 215,904 tỷ đồng (+29% YoY) và LNST 23,465 tỷ đồng (+46% YoY): (1) Nhu cầu xây dựng phục hồi ở phân khúc nhà ở và cơ sở hạ tầng, (2) Giai đoạn 2 của nhà máy DQ2 đóng góp vào KQKD Q4/2025; (3) Giá thép kỳ vọng sẽ phục hồi nhờ chính sách siết cung và chống cạnh tranh tiêu cực của Trung Quốc. Chúng tôi quan sát thấy nguồn cung và tồn kho thép Trung Quốc đã có xu hướng giảm trong Q2 và Q3/2025, giá nhà Trung Quốc tiếp tục thu hẹp đà giảm trong tháng 9/2025.