Báo cáo doanh nghiệp

Sau khi giảm 19% từ mức đỉnh, điều chỉnh diễn ra trong bối cảnh IPO TCBS thành công và thị trường được nâng hàng như kỳ vọng của nhà đầu tư. Với mức chiết khấu hiện tại, cổ phiếu TCB đã có đủ upside để đầu tư với mức giá mục tiêu 42,600 VND/cổ phiếu - dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư (RI) và phương pháp so sánh dựa trên chỉ số P/B.

Tăng trưởng tín dụng 9T/2025 của TCB đạt 16.8% Ytd (cho vay kỳ hạn ngắn tăng 36%), chia đều cho khách hàng cá nhân và khách hàng doanh nghiệp. Danh mục bán lẻ được dẫn dắt bởi cho vay ký quỹ từ TCBS (+61% Ytd) và cho vay mua nhà (+14% Ytd). 

Tỷ lệ nợ xấu của TCB cuối Q3/2025 tiếp tục cải thiện và ổn định ở mức 1.16%. Chi phí tín dụng giảm đáng kể từ mức 0.8% cuối Q4/2024 về mức 0.6% cuối Q3/2025. Lợi nhuận trước thuếđạt 23,385 tỷđồng (+2.4% YoY), hoàn thành 75% kếhoạch lợi nhuận năm.

Chúng tôi giữ nguyên các giả định như trong báo cáo gần nhất: Dự báo TCB đạt mức tăng trưởng tín dụng 19-20% cho năm 2025-2026. NIM kỳ vọng ổn định quanh vùng 3.8% cho 2025- 2026(giảm so với mức dựbáo cũ khoảng 4%). Nợxấu ởmức 1.2% và chi phí rủi ro tín dụng dưới 1% cho năm 2025. Lợi nhuận trước thuế năm 2025 đạt 30,593 tỷ đồng (+11% YoY). Lợi nhuận năm 2026 kỳ vọng đạt 36,809 tỷ đồng (+20.3% YoY). Chúng tôi kỳ vọng trong 2 năm tới 2026- 2028, TCB có thể ghi nhận tiềm năng cải thiện NIM từdanh mục dựán áp dụng Flexible Pricing. Tuy vậy chúng tôi chưa lượng hóa phần tăng này vào mô hình định giá do không đủ thông tin chi tiết.