Báo cáo doanh nghiệp

Cập nhật khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 79,600 VND

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) là doanh nghiệp sữa có thị phần đứng đầu Việt Nam với hệ thống phân phối cùng đàn bò sữa có quy mô lớn nhất cả nước. VNM thị phần dẫn đầu trên hầu hết các phân khúc cùng cơ cấu tài sản lành mạnh và tình hình chi trả cổ tức đều đặn. VNM vừa đây đã công bố kết quả kinh doanh Q2/2026 với doanh thu và lợi nhuận tăng mạnh so với cùng kỳ, nhờ đóng góp đồng đều của cả thị trường trong nước và quốc tế. Dựa trên phương pháp FCFF và P/E, chúng tôi cập nhật định giá và khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 79,600 đồng, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 28%. Chúng tôi cho rằng mức P/E TTM hiện tại quanh 13x khá hấp dẫn để mua vào một cổ phiếu với mức chi trả cổ tức đều đặn như VNM, với mức tỷ suất cổ tức kỳ vọng đạt 7% tính trên giá hiện tại.  

Cập nhật KQKD Q2/2026

Q2/2026, VNM ghi nhận DT thuần 18,847 tỷ đồng (+16.7% QoQ, +12.5% YoY), trong đó cả thị trường nội địa và nước ngoài đều đóng góp đáng kể vào mức tăng trưởng. Doanh thu từ nội địa đạt 14,516 tỷ đồng (+20.2% QoQ, +6.5% YoY), chiếm 77% tổng doanh thu và tăng mạnh so với cùng kỳ. Doanh thu từ thị trường quốc tế đạt 4,331 tỷ đồng (+6.4% QoQ, +39.2% YoY), chiếm 23% doanh thu thuần và tiếp tục thiết lập đỉnh cao mới. Tuy vậy, biên LN gộp của thị trường quốc tế giảm 2.2 đpt YoY, phản ánh chi phí logistics và chi phí nguyên liệu tăng do căng thẳng Mỹ - Iran. 

Biên LN gộp mở rộng trong Q2/2026, đạt 43.5% (+1.7 đpt YoY) nhờ chi phí nguyên liệu thấp hơn cùng kỳ do đã được tích trữ từ trước đó. Chi tiêu cho chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) đạt 4,625 tỷ đồng (+10.8% YoY) trong quý do VNM đẩy mạnh các hoạt động quảng cáo và khuyến mãi nhân kỷ niệm 50 năm thành lập. Luỹ kế 6 tháng, chi tiêu SG&A tăng khoảng 13% YoY, tuy nhiên nếu so sánh tỷ lệ trên doanh thu thì biên SG&A chỉ đang ở mức 25.2% YoY, thấp hơn 1 đpt so với cùng kỳ. LNST Q2 đạt 3,184 tỷ đồng (+27.9% YoY) và luỹ kế 6T đạt 5,642 tỷ đồng (+38.4% YoY).