Báo cáo chiến lược/ vĩ mô

Sản xuất công nghiệp và thương mại cùng tăng tốc

Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng tốc lên 14.5% YoY trong tháng 7/2026 (+1.2% MoM) từ mức 12.7% trong tháng 6, đưa tốc độ tăng lũy kế 7T2026 lên 11.4% YoY – mức tăng 7 tháng đầu năm mạnh nhất trong nhiều năm – với cả bốn phân ngành đều tăng nhanh hơn cùng kỳ năm trước, dẫn đầu là chế biến, chế tạo (+15.0% YoY). Chỉ số PMI cũng xác nhận đà tích cực này khi tăng lên 52.9 điểm từ 51.8 điểm, đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp duy trì ở mức trên 50 điểm, trong khi các doanh nghiệp tuyển thêm lao động lần đầu tiên trong 5 tháng. Doanh thu bán lẻ tăng 14.5% YoY trong tháng 7 (+0.9% MoM), giảm nhẹ so với mức 14.8% của tháng 6, trong khi lượng khách quốc tế đạt 1.67 triệu lượt đã đưa tổng lượt khách 7T2026 lên 13.92 triệu, tăng 13.8% YoY.

CPI toàn phần hạ nhiệt, lạm phát cơ bản vượt lên

CPI toàn phần hạ nhiệt xuống 4.45% YoY trong tháng 7/2026 từ mức 4.69% trong tháng 6 và mức đỉnh 5.60% của năm 2026 ghi nhận trong tháng 5, trong khi lạm phát cơ bản chỉ giảm nhẹ xuống 4.63% từ 4.69% – khiến lạm phát cơ bản hiện cao hơn CPI toàn phần 0.18 điểm %, lần đảo chiều đầu tiên trong năm nay. Trong 7T2026, CPI bình quân tăng 4.39% YoY so với lạm phát cơ bản 4.19%. Đà giảm tốc trong tháng 7 chủ yếu đến từ nhóm giao thông, khi mức đóng góp của nhóm này vào CPI toàn phần giảm xuống 0.35 điểm % từ 0.51 điểm % trong tháng 6 và mức đỉnh 1.28 điểm % trong tháng 4 khi giá dầu thế giới hạ nhiệt. Nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn uống cũng đóng góp ít hơn (1.55 điểm % so với 1.64 điểm %). Theo tháng, CPI giảm 0.12%, tháng giảm thứ hai liên tiếp, khi giá xăng (-4.35%) và giá gas (-11.41%) bù trừ cho mức tăng 7.90% của mức đóng bảo hiểm y tế bắt buộc – yếu tố khiến nhóm 'hàng hóa và dịch vụ khác' tăng 1.96% MoM.

Thâm hụt thương mại nới rộng khi nhập khẩu tiếp tục tăng nhanh hơn xuất khẩu

Nhập khẩu (56.67 tỷ USD, +41.4% YoY) vượt xuất khẩu (53.08 tỷ USD, +25.0% YoY) 3.59 tỷ USD trong tháng 7/2026, nối tiếp chuỗi thâm hụt thương mại hàng tháng và đưa cán cân lũy kế 7T2026 về mức thâm hụt 20.52 tỷ USD – đảo chiều mạnh so với mức xuất siêu 10.35 tỷ USD của năm ngoái – khi tốc độ tăng nhập khẩu (+34.8% YoY) vượt xa tốc độ tăng xuất khẩu (+21.7% YoY) suốt cả năm. Theo nhóm hàng, thâm hụt tập trung ở hai nhóm chính: (1) nhóm điện tử, máy vi tính và sản phẩm điện phục vụ đầu tư tài sản cố định, và (2) nhóm xăng dầu, trong đó riêng nhóm xăng dầu đã chiếm gần một nửa mức thâm hụt 7T2026. Trong tháng 7, lượng xăng dầu nhập khẩu tăng 10.7% YoY và giá trị tăng 59.2% YoY, mức chênh lệch giá trị lớn hơn phản ánh đà tăng mạnh của giá dầu thế giới trong tháng cộng với sản lượng nhập khẩu cao hơn.

VND giữ vững trong khi lãi suất ngắn hạn biến động mạnh

Tỷ giá VND/USD trên thị trường tự do tăng giá 1.76% trong tháng 7/2026, đóng cửa ở mức 26,250 đồng. VND về cơ bản không đổi tính từ đầu năm 2026 (+0.01%) và là một trong những đồng tiền ổn định nhất trong nhóm so sánh khu vực cùng với CNY (+3.36%), vượt xa THB (-5.99%) và PHP (-4.12%). Trong nước, Ngân hàng Nhà nước hút ròng thanh khoản trong suốt tháng 7, lãi suất liên ngân hàng qua đêm biến động từ 5.95% xuống mức thấp 0.75% trước khi bật tăng trở lại 5.72% vào cuối tháng, trong khi lãi suất kỳ hạn 3 tháng duy trì trên 7.1% suốt cả tháng. Lãi suất kỳ hạn dài tiếp tục tăng: lãi suất huy động trung bình kỳ hạn 6-12 tháng đạt 6.85% trong tháng 6 từ mức 6.65% trong tháng 5, lãi suất cho vay theo đó tăng lên 9.30% từ 9.05%.