Báo cáo doanh nghiệp

Cập nhật khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 73,700 đồng

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) là doanh nghiệp sữa có thị phần đứng đầu Việt Nam với hệ thống phân phối cùng đàn bò sữa có quy mô lớn nhất cả nước. VNM thị phần dẫn đầu trên hầu hết các phân khúc cùng cơ cấu tài sản lành mạnh và tình hình chi trả cổ tức đều đặn. VNM vừa đây đã công bố kết quả kinh doanh Q1/2026 với doanh thu tăng mạnh so với cùng kỳ, nhờ đóng góp của cả thị trường trong nước và thị trường quốc tế. Dựa trên phương pháp FCFF và P/E, chúng tôi cập nhật định giá và khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 73,700 đồng, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 26%. Chúng tôi cho rằng mức P/E TTM hiện tại quanh 13x khá hấp dẫn để mua vào một cổ phiếu với mức chi trả cổ tức đều đặn như VNM, với mức tỷ suất cổ tức kỳ vọng đạt 7.4% tính trên giá hiện tại.  

Cập nhật KQKD Q1/2026

Trong Q1/2026, VNM ghi nhận DT thuần hợp nhất là 16,149 tỷ đồng (-5.2% QoQ, +24.8% YoY), trong đó cả thị trường nội địa và nước ngoài đều đóng góp vào mức tăng trưởng YoY. Cụ thể, doanh thu từ thị trường nội địa đạt 12,080 tỷ đồng (-12.8% QoQ, +20.7% YoY), chiếm 75% tổng doanh thu và tăng mạnh so với cùng kỳ nhờ: (1) nền thấp trong Q1/2025 do tái cấu trúc hệ thống phân phối gây gián đoạn cho quá trình bán hàng, và (2) cơ cấu danh mục sản phẩm hiệu quả hơn giúp thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Doanh thu từ thị trường quốc tế đạt 4,069 tỷ đồng (+27.6% QoQ, +39.2% YoY) và tiếp tục thiết lập mốc đỉnh cao mới. 

LNST đạt 2,458 tỷ đồng (-13.1% QoQ, +54.9% YoY) trong Q1/2026 nhờ biên chi phí SG&A giảm so với cùng kỳ (đạt 25.9%, tương đương giảm 1.9 đpt) , tuy nhiên cao hơn so với quý trước, phản ánh sự gia tăng chi phí khuyến mãi, quảng cáo khi năm nay đánh dấu mốc kỉ niệm 50 năm thành lập của Vinamilk. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng theo quan điểm chia sẻ từ phía ban lãnh đạo thì mục tiêu vẫn giữ biên chi phí SG&A cả năm không cao hơn so với năm trước.