Báo cáo doanh nghiệp

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là một trong những doanh nghiệp ngành thép hàng đầu Việt Nam. Q1/2026, HPG ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng, hoàn thành lần lượt 25% kế hoạch doanh thu và 41% kế hoạch lợi nhuận năm. Trong H2/2026, HPG sẽ tiếp tục hưởng lợi từ đà phục hồi của sản lượng tiêu thụ thép nội địa, với sự đóng góp lớn từ nhà máy Dung Quất 2. Bằng phương pháp định giá P/E và DCF, chúng tôi định giá cập nhật đối với cổ phiếu HPG ở mức giá 34,500 đồng.

Q1/2026, HPG ghi nhận doanh thu thuần 52,900 tỷ đồng (+12.7% QoQ,+40.5% YoY) và LNST 9,055 tỷ đồng (+132% QoQ, +170.3% YoY). HRC tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với tổng sản lượng Q1/2026 đạt 1.5 triệu tấn (+48% YoY) nhờ sự gia tăng công suất từ Dung Quất 2. Thép xây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực 20% YoY, đạt 1.4 triệu tấn nhờ hoạt động xây dựng trong nước phục hồi. Ngoài ra, sản lượng ống thép đạt 241 ngàn tấn (+18% YoY), sản lượng tôn mạ đạt 106 ngàn tấn (+19% YoY). BLNG đạt 15.8% (+1.4 đpt YoY) nhờ giá thép phục hồi vượt tốc độ tăng của chi phí đầu vào (cụ thể chúng tôi sẽ đề cập trong báo cáo). Đáng chú ý, HPG còn ghi nhận 4.9 nghìn tỷ đồng là khoản lãi bất thường đến từ việc chuyển nhượng toàn bộ cổ phần tại dự án khu độ thị Phố Nối –Hưng Yên. 

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng sản lượng tiêu thụ năm 2026, đạt 13.3 triệu tấn (+20.8% YoY), chủ yếu nhờ thép xây dựng tăng theo nhu cầu xây dựng nhà ở và hạ tầng, và HRC tăng nhờ đóng góp lớn từ Dung Quất 2 (kỳ vọng vận hành 65% công suất) trong bối cảnh thuế CBPG với HRC Trung Quốc tiếp tục thúc đẩy sản lượng nội địa. Cuộc xung đột Trung Đông đã khiến giá than cốc tăng 37% YTD trong 4T/2026; chúng tôi kỳ vọng giá than sẽ giảm về mức cân bằng thấp hơn, đạt trung bình 150 USD/tấn (+30% YTD) cho cả năm 2026 do nguồn cung than dồi dào tại Úc. Trong khi giá quặng sắt kỳ vọng giảm nhẹ do Trung Quốc cắt giảm sản lượng thép khiến nhu cầu quặng sắt giảm. Cùng với kỳ vọng giá thép nội địa phục hồi, BNLG năm 2026 dự phóng đạt 16% (+0.3 đpt YoY).