Báo cáo doanh nghiệp

Chúng tôi công bố báo cáo cập nhật MSN với khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu lên 105,300 đồng để phản ánh kỳ vọng (1) KQKD của MCH phục hồi trong Q4/2025 và dự báo ghi nhận tăng trưởng doanh thu hai chữ số trong 2026; (2) Giá volfram tăng cao do căng thẳng địa chính trị giúp hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận cho MHT; (3) WCM tiếp tục mở rộng mạng lưới với 1,000 cửa hàng dự kiến mở mới trong 2026, là động lực tăng trưởng doanh thu và đồng thời cải thiện biên lợi nhuận nhờ tối ưu hóa vận hành. Bên cạnh đó, MSN cũng là một cổ phiếu vốn hóa lớn được kỳ vọng hưởng lợi từ dòng vốn ngoại một khi Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi.  

Cập nhật KQKD Q4/2025 và FY2025: 

Doanh thu thuần Q4/2025 của Masan đạt 23,246 tỷ đồng (+2.4% YoY), vẫn cao hơn cùng kỳ dù không còn hợp nhất số liệu từ H.C.Starck (MHT đã thoái toàn bộ vốn tại H.C.Starck vào cuối năm 2024). Trên cơ sở so sánh tương đương, DT thuần Q4 tăng 10.6% YoY. Ngoại trừ MHT, tất cả các mảng kinh doanh đều ghi nhận tăng trưởng về doanh thu, trong đó đóng góp lớn nhất thuộc về WCM với doanh thu Q4 tăng mạnh 22.9% YoY. Doanh thu MCH cũng tăng trở lại sau hai quý liên tiếp sụt giảm dưới ảnh hưởng của việc (1) giảm tồn kho đại lý trước các quy định mới về hóa đơn và (2) quá trình triển khai hệ thống phân phối mới Retail Supreme. 

Lũy kế FY2025, MSN ghi nhận DT thuần hợp nhất là 81,621 tỷ đồng (-1.9% YoY), tương ứng với mức tăng trưởng LFL là 8.7%. Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA cuối năm 2025 vẫn duy trì ổn định ở mức 2.74 lần. LNST và LNST sau lợi ích CĐTS đều tăng mạnh, đạt tốc độ lần lượt là 58.3% YoY và 105.5% YoY.