Báo cáo doanh nghiệp

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) là doanh nghiệp dẫn đầu ngành xuất khẩu cá tra Việt Nam, chiếm khoảng 14% tổng kim ngạch xuất khẩu cá tra cả nước. Trong 9T/2025, doanh thu của VHC duy trì ổn định, trong khi lợi nhuận tăng mạnh 39% YoY; lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng 22% YoY nhờ chi phí đầu vào giảm. Chúng tôi dự kiến lợi nhuận quý 4/2025 sẽ tiếp tục tăng nhờ nhu cầu mùa lễ hội và giá cá xuất khẩu tăng khi nguồn cung cá giống, cá nguyên liệu hạn chế do thời tiết. Năm 2026, lợi nhuận VHC kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng nhờ sự đóng góp từ mảng cá tra và các mảng phụ phẩm. Mảng cá tra được hỗ trợ bởi (1) nhu cầu ổn định tại Mỹ nhờ lợi thế chi phí và nguồn cung chủ động; (2) tăng trưởng mạnh tại EU và CPTPP nhờ tận dụng ưu đãi FTAs và nhu cầu cá trắng giá rẻ. Mảng phụ phẩm và Sa Giang dự kiến tăng trưởng bền vững, giúp đa dạng hoá cơ cấu doanh thu và giảm rủi ro phụ thuộc mảng cá tra. Dựa trên phương pháp FCFF và P/E với tỷ trọng 50:50, chúng tôi cập nhật giá mục tiêu của VHC ở mức 67,400 đồng.