Báo cáo chiến lược/ vĩ mô

Triển vọng kinh tế vĩ mô

Chúng tôi tin rằng kinh tế Việt Nam sẽ thích ứng với tình hình mới khi Mỹ áp thuế quan đối ứng lên các nước trên thế giới. Ở tất cả các kịch bản, mức thuế đối ứng của Mỹ có thể sẽ làm ảnh hưởng đến tăng trưởng xuất nhập khẩu của Việt Nam. Dù trụ cột xuất khẩu có thể không giữ được đà tăng trưởng trong quá khứ nhưng chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế của Việt Nam vẫn sẽ tăng trưởng dựa trên sức mạnh nội tại. Với những kết quả đạt được trong 4 tháng đầu năm, chúng tôi ước tính GDP cho năm 2025 có thể đạt mức tăng trưởng trên 6%, lạm phát được kiểm soát dưới 4% và VND có thể tiếp tục mất giá thêm 2-3%.

Triển vọng thị trường chứng khoán

Bất chấp những thách thức từ bối cảnh kinh tế vĩ mô, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang đứng trước nhiều cơ hội lớn. Những đợt điều chỉnh sâu đã tạo ra cơ hội tích lũy cổ phiếu ở vùng định giá thấp. Một điểm sáng là dòng vốn ngoại, sau thời gian rút ròng, đang có dấu hiệu quay trở lại mạnh mẽ trong tháng 5, cho thấy sự cải thiện đáng kể. Ngoài ra, triển vọng nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE vào tháng 9/2025 cũng là một động lực quan trọng cho thị trường.

Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán sẽ được thúc đẩy bởi sức mạnh nội tại của nền kinh tế, với ước tính tăng trưởng lợi nhuận của các công ty niêm yết đạt gần 15% trong năm 2025, P/E mục tiêu ở mức 12x, tương ứng với vùng hợp lý của VNIndex là 1,380. Trong kịch bản tích cực, chúng tôi kỳ vọng VNIndex sẽ tiến đến vùng đỉnh cũ 1,500 điểm (P/E mục tiêu 13x, -1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm).

Nhóm ngành tiềm năng

Chúng tôi ưu tiên 3 nhóm cổ phiếu tiềm năng đầu tư cho nửa cuối năm 2025 như sau: (1) Nhóm xuất khẩu, (2) Nhóm “nội địa” và (3) Nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ nâng hạng thị trường mới nổi. Đối với nhóm xuất khẩu, chúng tôi lựa chọn doanh nghiệp có những lợi thế cạnh tranh nhất định cũng như có khả năng đón đầu trong sự dịch chuyển vốn đầu tư. Đối với nhóm “nội địa”, chúng tôi tập trung nhóm ngành hưởng lợi từ chính sách kích cầu nội địa, đẩy mạnh đầu tư công,.. Cuối cùng, chúng tôi ưu tiên những doanh nghiệp có vốn hóa lớn và có khả năng hấp thụ dòng vốn lớn từ khối ngoại nếu thị trường được nâng hạng.